深扒蘇甯易購轉型路上(shàng)的坑

事情過了一周，蘇甯易購的接盤人(rén)浮出水(shuǐ)面。

2月25日，蘇甯易購最新公告稱，拟籌劃轉讓公司股份轉讓事宜，預計(jì)轉讓比例20%至25%股權，股權受讓方屬于基礎設施等行(xíng)業。

此消息一出引起外界廣泛關注，因為(wèi)此次股份轉讓将涉及這家(jiā)上(shàng)市公司的控制(zhì)權變更。

昨日這一消息終于有(yǒu)了答(dá)案，不過接盤者并不是外界盛傳的江蘇國資，而是深圳國資企業深國際和(hé)鲲鵬資本。

其公告中顯示，蘇甯易購控股股東、實際控制(zhì)人(rén)張近東及其一緻行(xíng)動人(rén)将23%的上(shàng)市公司股權，轉讓給深圳國資企業深國際和(hé)鲲鵬資本，拟作(zuò)價148.17億元。

這意味着，蘇甯易購将不存在持股50%以上(shàng)股東，不存在實際支配上(shàng)市公司股份表決權超過30%的股東。

因此，蘇甯易購将處于無控股股東、無實際控制(zhì)人(rén)狀态。

蘇甯易購已經“賣無可(kě)賣”了

作(zuò)為(wèi)國內(nèi)商業企業的領先者、引導者的蘇甯易購，創辦于1990年12月26日，總部位于南京。

2004年7月，蘇甯電(diàn)器(qì)（002024）在深圳證券交易所上(shàng)市。憑借優良的業績，蘇甯電(diàn)器(qì)得(de)到了投資市場(chǎng)的高(gāo)度認可(kě)，是全球家(jiā)電(diàn)連鎖零售業市場(chǎng)價值最高(gāo)的企業之一。

就是這樣一個(gè)企業為(wèi)什麽現如今需要賣自家(jiā)的主營業務？歸根結底，不掙錢(qián)。

而蘇甯易購此番“賣身”是為(wèi)了應對高(gāo)額債務危機。

據同花(huā)順iFinD數(shù)據顯示，蘇甯易購目前發行(xíng)的債券有(yǒu)13隻未到期，累計(jì)餘額113.05億元。其中5隻債券剩餘期限已不到1年，金額達56.86億元。

蘇甯易購需要在1年內(nèi)償還(hái)從銀行(xíng)等金融機構獲得(de)的短(duǎn)期貸款，金額達280.97億元。

此外，金額為(wèi)46.16億元的非流動負債，也将在1年內(nèi)到期。

僅此三項，蘇甯易購的債務總規模已接近400億元，1年內(nèi)債務規模達338.83億。

但(dàn)從其财報顯來(lái)看，截至2020年三季度末，蘇甯易購的賬面現金餘額為(wèi)308.37億元，不足以應對即将到期的債務。

此外，蘇甯易購連續7年都在虧損。

根據易觀數(shù)據顯示，2014年到2019年，蘇甯易購的扣非淨利潤分别為(wèi)-12.52億元、-14.65億元、-11.01億元、-8.84億元、-35.94億元和(hé)-57.11億元。

而到了2020年，蘇甯易購營收為(wèi)2584.59億元，同比減少(shǎo)4%，歸母淨利潤虧損39.13億元，同比下降-139.75%。

因此，2014年到2020年，蘇甯易購基本上(shàng)是連續虧損了七年，累計(jì)虧損超過160億元。

當然，連續虧損之下，蘇甯易購“賣子求生(shēng)”也就見慣不怪了

蘇甯變賣資産為(wèi)自己“輸血”

可(kě)以證明(míng)的一點是蘇甯易購需要錢(qián)。錢(qián)從哪兒來(lái)？靠變賣資産。

蘇甯易購先自己賣給自己。

2014年蘇甯易購轉讓旗下11家(jiā)門(mén)店(diàn)，還(hái)将蘇甯保理(lǐ)的25%股權轉讓給蘇甯電(diàn)器(qì)。

2015年，蘇甯易購出售14家(jiā)門(mén)店(diàn)及PPTV股權。

2016年，蘇甯易購将公司的6家(jiā)供應鏈倉儲物業出售，并将蘇甯電(diàn)器(qì)的股權轉讓給蘇甯集團。

随後開(kāi)始了賣股權。

2017年，蘇甯易購出售阿裏巴巴部分股權等。

2018年，經過3次出售，蘇甯易購将所持有(yǒu)的阿裏巴巴股權已經全部出清，淨賺140.56億元。

2018年，蘇甯易購以7.45億元轉讓持有(yǒu)的蘇甯小(xiǎo)店(diàn)100%股權予Suning Smart Life 控制(zhì)的境內(nèi)公司。

2019年9月，蘇甯金服增資擴股17.857%新股，交易方為(wèi)蘇甯金控、南京潤雅，之一交易使其2019年度淨利潤增至98.57億元。

此外，蘇甯便利超市、陝西蘇甯易達物流投資、內(nèi)江蘇甯易達商貿、佛山(shān)市三水(shuǐ)蘇甯易達物流投資、甯波蘇甯易達物流投資和(hé)湖(hú)南蘇甯易達物流倉儲等公司股份均在2019年度被蘇甯易購出售。

2020年，蘇甯易購出售孫公司安慶蘇甯悅城置業、5家(jiā)物流項目公司等資産。

那(nà)麽現在呢？還(hái)能繼續賣什麽？還(hái)要賣蘇甯電(diàn)器(qì)嗎？

截至2020年6月底，蘇甯電(diàn)器(qì)總資産超過4000億元，資産負債率為(wèi)73.81%，比蘇甯易購還(hái)要高(gāo)。

如此來(lái)看，對于至今仍面臨400億高(gāo)額債務的蘇甯易購來(lái)說，隻剩下“賣自己”了

砸錢(qián)買來(lái)的盤子是否好用？

2013年的蘇甯易購可(kě)以說開(kāi)始了“大(dà)刀闊斧”階段。

2013年2月19日蘇甯電(diàn)器(qì)發布公告稱，蘇甯拟将公司名稱變更為(wèi)“蘇甯雲商銷售有(yǒu)限公司”。此次更名可(kě)看做(zuò)是蘇甯電(diàn)器(qì)的科技(jì)轉型戰略邁出的又一大(dà)步，也宣告着蘇甯“雲商”新模式的正式面世。

為(wèi)什麽這樣做(zuò)？有(yǒu)業內(nèi)人(rén)士分析稱，因為(wèi)京東的出現“威脅”了蘇甯易購的江湖(hú)地位。

對于傳統零售公司來(lái)說，電(diàn)商的出現的确不容小(xiǎo)視(shì)，但(dàn)是京東用低(dī)到扛不住的代價占據了市場(chǎng)份額，蘇甯易購随之也靠降價占地盤。

而這場(chǎng)電(diàn)商血戰的代價是蘇甯易購的資産轉讓。2014年10月14日，蘇甯雲商發布最新公告稱，公司計(jì)劃将旗下11家(jiā)門(mén)店(diàn)資産以不低(dī)于40億元人(rén)民币的價格轉讓給中信金石基金管理(lǐ)公司。

将寶壓在了電(diàn)商的蘇甯易購沒有(yǒu)想到，電(diàn)商之路又出來(lái)個(gè)“程咬金”。2015年拼多(duō)多(duō)成立，第二年就嶄露頭角。其實，快手、抖音(yīn)的興起可(kě)以明(míng)顯的預示着電(diàn)商将與流量完美地融合，然而蘇甯易購直接選擇砸錢(qián)投資求發展。

進軍網絡視(shì)頻行(xíng)業

2013年10月28日，蘇甯易購宣布，聯合弘毅投資斥資4.2億美元戰略投資PPTV，其中蘇甯易購占股44%位列第一。

發展體(tǐ)育

2015年12月21日蘇甯集團正式宣布，已全面接手原江蘇國信舜天足球俱樂部，新的江蘇蘇甯足球俱樂部開(kāi)始啓動。

投資恒大(dà)

2017 年，蘇甯電(diàn)器(qì)集團向恒大(dà)投資了 200 億獲 4.7% 的股份。盡管和(hé)恒大(dà)許家(jiā)印簽訂對賭協議，但(dàn)是去年，恒大(dà)回歸 A 股失敗，截至上(shàng)個(gè)交易日，中國恒大(dà)總市值 1755.6 億人(rén)民币，蘇甯系原本 200 億的持股如今隻剩下 82.5 億元，腰斬過半。

收購萬達百貨

2019年2月12日，蘇甯易購正式收購萬達百貨有(yǒu)限公司下屬全部37家(jiā)百貨門(mén)店(diàn)，有(yǒu)業內(nèi)人(rén)士表示，這是蘇甯2019全場(chǎng)景零售布局的重要落子。

收購家(jiā)樂福中國

2019年9月，蘇甯以現金48億元人(rén)民币等值歐元收購家(jiā)樂福中國80%股份。

在産業選擇上(shàng)，蘇甯易購可(kě)以說涉足多(duō)個(gè)領域，然後效果上(shàng)卻不盡如意。有(yǒu)人(rén)拿(ná)蘇甯易購和(hé)阿裏進行(xíng)對比。

但(dàn)是在賽道(dào)的選擇上(shàng)，阿裏以深耕一、二線滲透率為(wèi)主，而想要下沉市場(chǎng)，業內(nèi)人(rén)士表示阿裏選擇的是先守好自己的攤子，坐(zuò)實基本盤。

反觀蘇甯，2017年收購天天快遞為(wèi)的是補物流短(duǎn)闆，2018年收購迪亞天天為(wèi)的是小(xiǎo)店(diàn)密集布點，2019年收購萬達百貨、家(jiā)樂福中國為(wèi)的是進入大(dà)店(diàn)倉時(shí)代。但(dàn)是燒了這麽多(duō)錢(qián)導緻的結果就是傷了元氣--缺錢(qián)。

2021蘇甯易購輕裝前行(xíng)

蘇甯易購不會(huì)一直賠錢(qián)，也不會(huì)延續前幾年擴張的老路。2021年，注定是蘇甯最關鍵的一年。

目前蘇甯易購的目标是到了2022年要實現扭虧為(wèi)盈，而為(wèi)了實現這一目标，就一定要做(zuò)十足的準備，要甩掉對公司來(lái)說不必要的包袱。

在2020年蘇甯易購就對資産進行(xíng)了清理(lǐ)，例如對百貨、母嬰、商超等各項業務所形成的長期資産進行(xíng)了資産減值測試，還(hái)有(yǒu)對天天快遞承接的低(dī)價值、高(gāo)虧損的外部業務單量計(jì)劃進行(xíng)調整。

到了2021年，在年後開(kāi)工的第一天，蘇甯張近東表示，“蘇甯的第四個(gè)十年，蘇甯正在卸下包袱、輕裝上(shàng)陣，但(dàn)同時(shí)也沒有(yǒu)了回旋的餘地。針對不在零售主賽道(dào)的，就要主動做(zuò)減法、收縮戰線，該關的關，該砍的砍。”

張近東還(hái)表示，對于一些(xiē)虧損的業務單元要積極進行(xíng)模式轉變，對于嚴重虧損且偏離發展主線的業務要主動砍掉。

如今蘇甯易購在考慮低(dī)價抛售江蘇足球俱樂部，然而，5億元的債務讓許多(duō)有(yǒu)意接盤的買家(jiā)望而卻步。2月28日下午，江蘇蘇甯隊官方微博突然宣布，即日起，江蘇足球俱樂部停止所屬各球隊的運營。

有(yǒu)媒體(tǐ)爆料稱，目前蘇甯國際米蘭與英PP體(tǐ)育的出售計(jì)劃均也在推進中，而針對零售業務的戰略計(jì)劃也已經開(kāi)啓。

轉型之路沒有(yǒu)對錯，隻有(yǒu)時(shí)代下的企業

而此番賣身之後，蘇甯易購的目标将隻有(yǒu)一個(gè)：聚焦零售戰場(chǎng)。

蘇甯易購2月28日公告顯示，本次交易完成後，深國際、鲲鵬資本作(zuò)為(wèi)産業投資人(rén)，将與其他深圳市屬國企共同圍繞商品供應鏈、電(diàn)商、科技(jì)、物流、免稅業務等領域，對公司進行(xíng)綜合賦能；協調相關方為(wèi)公司及其業務發展提供必要的政策、稅收、金融等方面的支持。

這意味着，深國際和(hé)鲲鵬資本入局後将不僅解決債務危機，還(hái)将為(wèi)蘇甯易購在深圳擴大(dà)新零售市場(chǎng)，鏈接多(duō)方資源助力。

其實從去年開(kāi)始，蘇甯易購已經将未來(lái)十年戰略升級為(wèi)“零售服務商”，尋求二三線城市的下沉市場(chǎng)，同時(shí)加強線下零售場(chǎng)景的服務。

不過近幾年，下沉市場(chǎng)已經聚集了衆多(duō)頭部企業，拼多(duō)多(duō)，阿裏、京東等電(diàn)商平台都在此發力，例如阿裏的聚劃算(suàn)、京東的電(diàn)商平台“京喜”都是主攻下沉市場(chǎng)的産品，此外，美團、滴滴等互聯網公司也在通(tōng)過社區(qū)團購向二三線城市進攻。

但(dàn)是在線下市場(chǎng)，蘇甯易購其實是有(yǒu)很(hěn)大(dà)的優勢。

截至2020年9月底，蘇甯易購應收票(piào)據及應收賬款餘額為(wèi)86.53億元，而應付票(piào)據及應付賬款為(wèi)486.49億元。業內(nèi)人(rén)士表示，這說明(míng)蘇甯易購在渠道(dào)供應商中有(yǒu)非常強的話(huà)語權。

如今零售商們都在“抱團發展”，不光蘇甯易購與阿裏結盟，唯品會(huì)收購杉杉集團、物美收購麥德龍中國，而正要東山(shān)再起的國美也聯手了拼多(duō)多(duō)。

盡管如此，業內(nèi)人(rén)士紛紛表示，如果本次股權轉讓順利實施，張近東的财務壓力或将大(dà)幅緩解，蘇甯易購的流動性問題也會(huì)解決。

而面對激烈的競争市場(chǎng)，有(yǒu)業內(nèi)分析人(rén)士認為(wèi)，蘇甯易購可(kě)能将增長點轉向了深圳，通(tōng)過引入深圳國資優化股權結構，意在打造北京京東，杭州阿裏巴巴，上(shàng)海拼多(duō)多(duō)，深圳蘇甯的新格局。正如光大(dà)證券研報表示，“我們認為(wèi)本次深圳國資的收購意向旨在解決目前深圳缺少(shǎo)重量級電(diàn)商布局的弊端。”

對于零售巨頭來(lái)說，轉型之路沒有(yǒu)對錯，隻有(yǒu)時(shí)代下的企業。未來(lái)，張近東和(hé)蘇甯易購的的夢想，真的可(kě)以實現嗎？

       本文作(zuò)者貝爽，由投資界合作(zuò)夥伴微信公衆号：雷鋒網授權發布，文章版權歸原作(zuò)者及原出處所有(yǒu)，轉載請(qǐng)聯系原出處。