清科集團倪正東：20年來(lái)第一次聽(tīng)說VC/PE裁人(rén)，接下來(lái)隻有(yǒu)兩種機構能生(shēng)存

2019年7月9-11日，清科集團、投資界聯合主辦的第十三屆中國基金合夥人(rén)峰會(huì)将在上(shàng)海隆重舉行(xíng)，現場(chǎng)彙集200+優質LP和(hé)萬億級可(kě)投資本，共探新經濟下的股權投資之路。

在開(kāi)篇主題演講中，清科集團創始人(rén)、董事長倪正東一針見血地指出，2019年前五個(gè)月，中國VC/PE募資、投資金額均大(dà)幅下滑，投資案例數(shù)量斷崖式下跌。他認為(wèi)，目前中國VC/PE市場(chǎng)也需要調結構、去庫存，從高(gāo)速增長進入到高(gāo)質量發展階段。中國基金未來(lái)的發展方向，一種是狙擊手的小(xiǎo)而美，但(dàn)是回報非常好的基金，另一種則是頭部機構。

以下為(wèi)演講內(nèi)容精華，經投資界（ID：pedaily2012）整理(lǐ)：

尊敬的各位投資界前輩們、同行(xíng)們，大(dà)家(jiā)上(shàng)午好，歡迎參加第十三中國基金合夥人(rén)峰會(huì)。首先，我代表主辦方歡迎各位LP金主、GP來(lái)到會(huì)場(chǎng)，代表主辦方感謝各位贊助商，也感謝清科的會(huì)員對本次峰會(huì)的大(dà)力支持。

這十三年的市場(chǎng)變化非常大(dà)，每一段時(shí)間(jiān)都會(huì)有(yǒu)新的變化。根據最新數(shù)據，2019年前五個(gè)月，中國VC/PE募資4400億人(rén)民币，與去年同期相比下降29%；2019年前五個(gè)月VC/PE投資2000億人(rén)民币，比去年同期下降54%；投資案例個(gè)數(shù)為(wèi)2418，與去年同期相比下降50%，下降比較厲害。我在這個(gè)行(xíng)業20年，沒有(yǒu)見到下降這麽多(duō)的情況。借用媒體(tǐ)的表述，遭遇斷崖式下跌。

再有(yǒu)一個(gè)數(shù)據，2019年上(shàng)半年，總共有(yǒu)71家(jiā)VC/PE支持的公司上(shàng)市，和(hé)去年同期相比增長12.7%，所以退出是沒有(yǒu)問題的。大(dà)家(jiā)看得(de)到市場(chǎng)的變化，過去的20年中國的VC/PE和(hé)産業增長了幾百倍。未來(lái)的五年、十年甚至二十年會(huì)發生(shēng)怎樣的變化？

今年以來(lái)，可(kě)以看到，早期最活躍的投資機構投資的速度大(dà)幅減慢，很(hěn)多(duō)VC的速度也在減慢，PE更是如此。今年行(xíng)業募資難，特别是人(rén)民币基金的募資難，已經成為(wèi)一個(gè)新常态。

目前，市場(chǎng)上(shàng)有(yǒu)錢(qián)的機構主要有(yǒu)兩種。一種是頭部機構，比如紅杉，他們不僅有(yǒu)子彈，還(hái)有(yǒu)軍火(huǒ)庫，海陸空(kōng)都有(yǒu)，融資動不動就是幾十億、上(shàng)百億美元。第二種是帶國字頭的機構，比如央企、國企錢(qián)很(hěn)多(duō)。這20年來(lái)，最開(kāi)始是外資有(yǒu)錢(qián)，募到錢(qián)的第一批都是海歸，他們肯定在國外留過學、工作(zuò)過。到09年之後，很(hěn)多(duō)人(rén)民币基金出現，大(dà)量的民營資本進入這個(gè)市場(chǎng)。

所以要想在市場(chǎng)上(shàng)融錢(qián)，一個(gè)是融政府、國家(jiā)、央企的錢(qián)，有(yǒu)一半的出口。另外一半怎麽解決？不知道(dào)。前幾個(gè)月我到上(shàng)海，聽(tīng)說上(shàng)海好幾個(gè)基金裁人(rén)，這麽多(duō)年第一次聽(tīng)說VC/PE裁人(rén)。然後聽(tīng)說有(yǒu)的基金發不出工資了，還(hái)有(yǒu)很(hěn)多(duō)國家(jiā)隊非常有(yǒu)錢(qián)，但(dàn)是投不出去，沒有(yǒu)那(nà)麽多(duō)項目。這是市場(chǎng)一個(gè)新的變化。

我們去讀讀總書(shū)記的講話(huà)——調結構、去庫存、穩增長、防風險，發現這個(gè)詞用在當下的VC/PE市場(chǎng)，也非常管用。我們也在調結構、去庫存。為(wèi)什麽說去庫存呢？因為(wèi)過去20年，我們投了5萬家(jiā)公司，投了5萬億資金，上(shàng)市的公司才2000多(duō)家(jiā)，已經不錯了。但(dàn)即使這樣我們還(hái)在去庫存。還(hái)有(yǒu)防風險，大(dà)家(jiā)知道(dào)這兩天刷屏的都是什麽事件？到處都是雷，到處是風險。這個(gè)行(xíng)業的風險是什麽？過去人(rén)民币基金經過十年的發展，各大(dà)基金已經到期，有(yǒu)的人(rén)在吃(chī)肉，有(yǒu)的人(rén)在流血，有(yǒu)的人(rén)在療傷。今天的爆雷隻是一個(gè)開(kāi)始，後面還(hái)有(yǒu)更多(duō)風險。

全民PE的時(shí)代過去了，那(nà)個(gè)時(shí)代崛起的好幾個(gè)大(dà)機構，就像一條曾經在中國五千年曆史上(shàng)曾經淌過的河(hé)流一樣，現在已經幹涸了。我聽(tīng)說幾個(gè)昔日巨頭，曾經掌管千億的資本，現在手上(shàng)隻有(yǒu)一兩億的資金可(kě)以投資。我2003年去美國，2013年再去美國，發現當年認識的美國基金2/3死掉了，我相信中國的市場(chǎng)也是一樣。

所以在座的LP和(hé)GP們，這個(gè)市場(chǎng)不斷變化，這個(gè)時(shí)代不再是全民PE的時(shí)代，并不是每一個(gè)人(rén)都應該去做(zuò)自己的基金，市場(chǎng)應該真正去整合。

過去20年，中國VC/PE高(gāo)速增長500倍，前所未有(yǒu)。從2019年開(kāi)始，隻有(yǒu)兩種機構能生(shēng)存，第一個(gè)是錢(qián)不見得(de)特别多(duō)，但(dàn)是狙擊手開(kāi)槍就能打中，人(rén)口不多(duō)但(dàn)富得(de)流油，這種基金投資回報非常好。第二種，就是不僅僅有(yǒu)狙擊手，還(hái)有(yǒu)特種部隊，有(yǒu)大(dà)量的軍火(huǒ)庫，這種機構就是頭部機構。所以對于在座的GP和(hé)LP們隻有(yǒu)兩種方向選擇，一種是狙擊手的小(xiǎo)而美，但(dàn)是回報非常好的基金；另一種是頭部機構，我覺得(de)這是中國基金未來(lái)的發展方向。

最後，對于清科來(lái)說，20年見證了這個(gè)行(xíng)業的成長，我們還(hái)是會(huì)積極地為(wèi)行(xíng)業做(zuò)好服務。我們跟着第一代、二代三代人(rén)成長，也會(huì)繼續跟着未來(lái)第四、第五代人(rén)成長。清科還(hái)是會(huì)積極地做(zuò)創投、去做(zuò)母基金，我們到現在也投了五六十個(gè)基金。清科400人(rén)、400條槍，第一為(wèi)行(xíng)業做(zuò)好服務，第二跟大(dà)家(jiā)一起打打獵。

雖然這個(gè)市場(chǎng)千變萬化，從高(gāo)速增長進入到高(gāo)質量發展階段，但(dàn)我最近去阿布紮比見了8位投資人(rén)，他們很(hěn)有(yǒu)錢(qián)，讓我特别感動的一點是，他們15年前就開(kāi)始投中國，賺了錢(qián)，未來(lái)在全球市場(chǎng)上(shàng)，也依然會(huì)重倉中國。所以在座的各位所有(yǒu)的GP、LP們，未來(lái)不管如何發展，我們重倉中國，重倉中國的創投，謝謝大(dà)家(jiā)！