美國投資者為(wèi)何看好瑞幸咖啡？

5月17日，瑞幸咖啡(NASDAQ:LK)如期抵達美國華爾街(jiē)，以17美元的發行(xíng)上(shàng)限價格登陸納斯達克，随即給了市場(chǎng)一記咖啡因沖擊：

當日開(kāi)盤後，瑞幸的股價一度飙升47％，并最終以20.38美元／股收盤，相比發行(xíng)價增幅約20%。

鑒于近期優步（Uber）等老牌科技(jì)獨角獸上(shàng)市表現慘淡，瑞幸咖啡能有(yǒu)這樣的表現，美國投資者可(kě)謂給足了面子。

上(shàng)市之前，關于瑞幸咖啡商業模式的争議頗多(duō)，但(dàn)美國投資者為(wèi)何展示出了足夠的看好與善意？以下幾個(gè)層面的原因，值得(de)未來(lái)到美國上(shàng)市的中國公司觀察與學習。

01 有(yǒu)明(míng)确的美國對标公司可(kě)參考

與絕大(dà)多(duō)數(shù)赴美上(shàng)市的中國公司相比，瑞幸咖啡的一個(gè)顯著優勢在于具有(yǒu)明(míng)确的美國對标公司，且雙方還(hái)在中國市場(chǎng)正面“開(kāi)火(huǒ)”，使美國投資者能很(hěn)快理(lǐ)解其商業模式與戰略邏輯。

瑞幸咖啡在中國市場(chǎng)的迅速崛起，始終伴随着與星巴克的對标、沖撞，并被視(shì)為(wèi)後者的最主要競争對手。這樣極具關注度的故事，逐漸引起了海外媒體(tǐ)廣泛關注，在過去18個(gè)月經由它們的持續報道(dào)，不斷沖擊美國投資者心智。

僅看瑞幸咖啡IPO前後美國主流媒體(tǐ)相關報道(dào)的标題，便可(kě)見一斑：

紐約時(shí)報：《Luckin  Coffee，China Rival to Starbucks，jumps in tis U.S Tradding Debut》；

華爾街(jiē)日報：《Luckin  Coffee IPO Values Starbucks'China Rival at 4.2 Billion on Nasdaq Debut》；

彭博（Bloomberg）:《Starbucks China Vs. Luckin Coffee Companies Compared》；

CNBC :《Starbucks'China Rival Luckin seeks to raise up to 586.5 million in IPO 》；

福克斯：《China's “Luckin Coffee” want to take down  Starbucks》；

加拿(ná)大(dà)廣播公司新聞網(CBC News)：《Luckin Coffee，the Starbucks of china,goes publik in New York》；

……

在股票(piào)市場(chǎng)中，投資者通(tōng)常喜歡将公司描述為(wèi)“Y”的“X”，這既是一種為(wèi)新晉投資标的貼上(shàng)認知标簽的人(rén)性慣性使然，其中也凝結了對它現狀的肯定與未來(lái)的期許。而星巴克過去近50年的成功軌迹，恰好成為(wèi)了對瑞幸咖啡前景最有(yǒu)效的“背書(shū)”。

當然，“Y的X”的故事在資本市場(chǎng)曆史中并不鮮見，瑞幸咖啡之所以格外受到美國主流媒體(tǐ)與海外投資者重視(shì)，更深層次原因在于，瑞幸并非是在簡單重複星巴克，而是提出了一種新的商業邏輯——

一個(gè)由技(jì)術(shù)驅動的、移動版的星巴克。

而一個(gè)消費+技(jì)術(shù)驅動的新物種，對華爾街(jiē)來(lái)說有(yǒu)則很(hěn)大(dà)吸引力。

02 星巴克股東站(zhàn)台

瑞幸咖啡受到美國投資者看好的第二個(gè)原因是頗為(wèi)外露的：星巴克第二大(dà)機構股東貝萊德(NYSE:BLK)對瑞幸咖啡施以了重注。

中國個(gè)人(rén)投資者或許對貝萊德些(xiē)許陌生(shēng)，但(dàn)對于全球機構投資者而言，它是高(gāo)山(shān)一般的存在：這家(jiā)具有(yǒu)30年曆史的機構是全球最大(dà)資管集團，截至2018年年底，旗下管理(lǐ)的資産總規模已達到5.98萬億美元。

就在赴美上(shàng)市前一個(gè)月，瑞幸咖啡完成了B+輪共計(jì)1.5億美元的新投資，其中貝萊德所管理(lǐ)的私募基金占據其中的1.25億美元。

股票(piào)市場(chǎng)有(yǒu)一個(gè)名詞：吹哨子股東，亦即投資能力強到能引領市場(chǎng)風向的股東。其買入透露出上(shàng)市公司優秀及市值上(shàng)漲的信号，進而引發跟風買入，最終形成公司價值和(hé)市值雙螺旋上(shàng)升的自證預言。貝萊德之于瑞幸咖啡而言，無疑正是美國投資者眼中的“吹哨子股東”。

更加令美國投資者敏感的是，貝萊德也是星巴克第二大(dà)機構股東，其透過多(duō)家(jiā)子基金合共持有(yǒu)星巴克8180萬股，占比6.58%——星巴克的股東用真金白銀為(wèi)“中國星巴克”站(zhàn)台，使美國投資者對瑞幸咖啡有(yǒu)了高(gāo)看一眼的信心。

在此前的《星巴克股東“站(zhàn)台”，瑞幸咖啡沖刺IPO》報告中，我們曾經解讀過：貝萊德投資瑞幸咖啡的原因，用行(xíng)業話(huà)說就是對沖，也就是對沖新物種誕生(shēng)後對老物種的侵蝕。

顯然，瑞幸咖啡的發展從結構上(shàng)嚴重威脅到星巴克的未來(lái)的事實，已經通(tōng)過貝萊德的投資行(xíng)為(wèi)，使美國投資者有(yǒu)了明(míng)确的洞悉與認知。

03 占據消費賽道(dào)

在海內(nèi)外股票(piào)投資市場(chǎng)，有(yǒu)一條放之四海皆準的定律：消費賽道(dào)往往都是被投資者超配的。這樣的定律比較容易被大(dà)家(jiā)接受理(lǐ)解：“民以食為(wèi)天”，消費對應的是剛性需求。

瑞幸藉以起家(jiā)的咖啡品類，作(zuò)為(wèi)美國消費行(xíng)業的重要分支，其價值內(nèi)涵無疑在美國投資者群體(tǐ)內(nèi)具有(yǒu)天然的共鳴。

從中國咖啡行(xíng)業天花(huā)闆上(shàng)看，相比“美國的瑞幸咖啡”，“中國的星巴克”無疑更具有(yǒu)誘惑力——

在向美國證券交易委員會(huì)提交的IPO文件中，瑞幸引用了這樣一組數(shù)據：2018年，中國消費者每年隻喝(hē)6杯咖啡，而日本為(wèi)279杯，美國為(wèi)388杯，德國高(gāo)達867杯。這一數(shù)據來(lái)自消費者研究公司Frost＆Sullivan。

圖表來(lái)源：瑞幸招股說明(míng)書(shū)

圖表來(lái)源：網絡公開(kāi)資料

“338杯 VS 6杯”，僅從簡單的數(shù)據對比，美國投資者便足以了然，偌大(dà)的中國市場(chǎng)将是一個(gè)巨大(dà)的增量藍(lán)海。

另外，從市值角度看，瑞幸咖啡的當前45億美元左右的市值也有(yǒu)足夠的支撐：

中國咖啡市場(chǎng)總量夠大(dà)，完全容的下兩個(gè)咖啡品牌，不過是二者相互競争老大(dà)老二而已；如果每家(jiā)店(diàn)面每天平均售出350杯咖啡，即可(kě)覆蓋所有(yǒu)成本；同時(shí)，每家(jiā)店(diàn)面大(dà)約需要經過平均1.5個(gè)月的爬坡期，便可(kě)實現收支平衡。在瑞幸邊際擴張到穩定階段（總營收達到100億元），并能實現全面盈利之後，以其25%的利潤率，同時(shí)參照星巴克30倍PE（市盈率），其市值有(yǒu)望看到750億元人(rén)民币。

資料來(lái)源：瑞幸招股說明(míng)書(shū)、阿爾法工場(chǎng)研究部整理(lǐ)

04 結語：一個(gè)良好的投資者關系開(kāi)端

好模式、好賽道(dào)、高(gāo)效執行(xíng)力以及全球知名機構投資者的認可(kě)，瑞幸咖啡創立18個(gè)月即完成IPO，這個(gè)激情成長的故事最終對美國投資者形成了直觀的閉環邏輯沖擊。

我們注意到，在以“seekingalpha”為(wèi)代表的美國股票(piào)投資者論壇上(shàng)，海外投資者們正基于這樣的藍(lán)本，對瑞幸咖啡得(de)以迅速崛起背後的技(jì)術(shù)驅動力、産品品類擴展、動态定價策略以及消費者畫(huà)像——甚至是移動支付、物流、雲計(jì)算(suàn)等中國商業“新基礎設施”等更為(wèi)具體(tǐ)的因素展示出了較大(dà)關切與研究興趣。

毫無疑問，與IPO首日的股價大(dà)漲一道(dào)，這些(xiē)都顯示出，瑞幸咖啡已經在美國市場(chǎng)收獲了一個(gè)良好的投資者關系開(kāi)端。

這當然既是動力也是壓力，它将追随瑞幸咖啡更為(wèi)長遠的發展，在其間(jiān)股價的起落中，時(shí)刻提醒瑞幸如何更好地遵從并達成自己的使命——

“從咖啡開(kāi)始，讓瑞幸成為(wèi)每人(rén)每天生(shēng)活的一部分”。