美國創投七十年

【注：欲專一行(xíng)，先通(tōng)其史。拿(ná)破侖建議軍人(rén)們反複研讀亞曆山(shān)大(dà)、漢尼拔、凱撒、古斯達夫等名将的戰史，并效法他們，他說：“這是成為(wèi)偉大(dà)統帥和(hé)尋求兵法奧秘的唯一途徑！”研究美國創投史，對中國創業創新，能有(yǒu)哪些(xiē)啓發？他山(shān)之石，可(kě)以攻玉。】

1972年，瓦倫丁（Don Valentine）離開(kāi)國民半導體(tǐ)公司，在沙丘路上(shàng)安營紮寨。此前，他小(xiǎo)試牛刀，順着半導體(tǐ)業上(shàng)下遊，投了幾個(gè)小(xiǎo)項目，賺到一些(xiē)錢(qián)。瓦倫丁自感摸到了投資的門(mén)道(dào)，決心投身這一行(xíng)，以度餘生(shēng)。于是他加盟Capital Group，創建了風險投資分部，也就是今天的“紅杉資本”。

為(wèi)了搞到錢(qián)，瓦倫丁敲開(kāi)所羅門(mén)兄弟（Salomon Brothers）的大(dà)門(mén)。年輕的銀行(xíng)家(jiā)翹着二郎腿，掃了一眼瓦倫丁的簡曆，輕蔑地說：“抱歉，我們隻投哈佛商學院（HBS）畢業的！” 就把瓦倫丁打發了。

瓦倫丁畢業于福特漢姆大(dà)學，相當于美國“二本”。在所羅門(mén)的恥辱遭遇，他記恨了一輩子。他對哈佛商學院有(yǒu)了特殊的印象，在他主政那(nà)些(xiē)年，紅杉不招HBS畢業生(shēng)。

所羅門(mén)銀行(xíng)家(jiā)并非矯情。那(nà)個(gè)年代，風投的确是哈佛人(rén)的天下。

一、女王與捕鲸：風險資本的原始形态

風險資本，顧名思義，就是冒着極高(gāo)的風險，投資股權的資本形态。這是願打願挨的遊戲，投資人(rén)付出資本，創業者獲得(de)之，雙方遵守嚴苛的約定，你(nǐ)情我願。即便失敗，也兩相無怨。一旦成功，雙方彼此成就，大(dà)恩不言謝！

這種模式極其簡單，卻威力無比。

風險投資雛形，可(kě)以追溯到西歐文藝複興時(shí)期。彼時(shí)商人(rén)雇用船(chuán)隻，開(kāi)展海外貿易，船(chuán)長和(hé)船(chuán)員分得(de)部分利潤作(zuò)為(wèi)酬勞。Carried Interests即來(lái)源于此，意指船(chuán)隻“承載之收益”。

1.西班牙女王：偉大(dà)的“風險投資家(jiā)”

史上(shàng)首個(gè)重大(dà)風險投資事件，乃國家(jiā)意志(zhì)的産物。西班牙女王伊莎貝拉一世美豔驚人(rén)，才思敏捷。她經由聯姻和(hé)軍事手段，于1492年統一了西班牙。同年，女王同意哥(gē)倫布的再三請(qǐng)求，命他奉船(chuán)出海探險。經年的戰争，國庫空(kōng)空(kōng)如也，女王毅然變賣首飾，拿(ná)出私房(fáng)錢(qián)，慷慨資助哥(gē)倫布。

這一英明(míng)的決定，回報無比豐厚：哥(gē)倫布竟然發現新大(dà)陸，滿載而歸，極大(dà)地拓展了西班牙領地，帶來(lái)源源不斷的黃金收入，西班牙一躍成為(wèi)歐洲霸主，女王由是成為(wèi)偉大(dà)的“風險投資家(jiā)”！

但(dàn)系統化采用類風險投資模式的，當數(shù)美國捕鲸業。

2.捕鲸業的風險模式

獨立戰争後，美國內(nèi)需旺盛，人(rén)們将目光投向海上(shàng)。鲸魚渾身皆為(wèi)寶，捕鲸回報驚人(rén)，但(dàn)風險巨大(dà)：捕鲸船(chuán)與給養需要投入巨資，往往出行(xíng)二三年才能往返，海上(shàng)天災人(rén)禍頻發，一不小(xiǎo)心就會(huì)葬身大(dà)海。根據文獻，19世紀從麻省新貝福出發的787艘船(chuán)，三分之一沉沒或損毀。

影(yǐng)片《海洋深處》改編自小(xiǎo)說《白鲸》與同名獲獎作(zuò)品，叙述驚心動魄的海洋悲劇(jù)。1819年，Essex号捕鲸船(chuán)航行(xíng)了一年，捕獵一條碩大(dà)無比的抹香鲸，憤怒的大(dà)鲸強力反擊，摧毀了主船(chuán)，二十一名船(chuán)員棄船(chuán)逃亡。他們曆經艱險，忍受數(shù)月的饑餓、病痛和(hé)殘殺相食，最終僅八人(rén)生(shēng)還(hái)。

既然捕鲸如此兇險，共擔風險才是好辦法：多(duō)位投資者合作(zuò)提供絕大(dà)部分資金，船(chuán)長也投入少(shǎo)量資本。捕鲸業的激勵機制(zhì)與今天VC業相若，投資者拿(ná)走一半至三分之二的利潤，剩餘利潤由船(chuán)長和(hé)船(chuán)員支配。捕鲸業的整體(tǐ)投資回報率，居各行(xíng)之冠，年化高(gāo)達15%，最高(gāo)甚至60%。

捕鲸業可(kě)觀的回報，吸引了無數(shù)資金進入，成為(wèi)十九世紀美國五大(dà)支柱産業之一，高(gāo)峰期美國捕鲸船(chuán)隻數(shù)量占全球八成之多(duō)。

捕鲸業的資本大(dà)冒險，奠定了美國風險模式的經驗基礎。

十九世紀下半葉，美國的風險資本開(kāi)始活躍，從大(dà)修鐵(tiě)路，到卡內(nèi)基建立鋼鐵(tiě)帝國，到Charles Flint成立IBM前身CTR，再到愛(ài)迪生(shēng)的電(diàn)氣革命，都有(yǒu)風險資本的影(yǐng)子。 進入二十世紀，洛克菲勒（Rockefeller）、惠特尼（Whitney）、範德堡（Vanderbilts）和(hé)菲普斯（Phipps）等美國富有(yǒu)家(jiā)族，嘗試投資新興科技(jì)企業，不過這些(xiē)都還(hái)隻是有(yǒu)錢(qián)人(rén)的業餘愛(ài)好（hobbies）和(hé)玩票(piào)性質。

二、哈佛與ARD：風投的搖籃

系統化的風險投資是從美國東部開(kāi)始的。人(rén)們習慣将VC與矽谷畫(huà)上(shàng)等号，這不過是錯覺！ 哈佛大(dà)學商學院（HBS）才是名副其實的“風投黃埔軍校(xiào)”，“校(xiào)長”則是喬治（George Doriot）教授，第一代風險投資家(jiā)的共同導師(shī)。

喬治生(shēng)于法國，22歲來(lái)到美國求學，本要入讀麻省理(lǐ)工學院（MIT），卻陰差陽錯去了哈佛商學院。畢業後，他先在華爾街(jiē)厮混，1924年榮歸哈佛，在商學院（HBS）講授《制(zhì)造學》。喬治教授特立獨行(xíng)，摒棄案例教學法，課堂上(shàng)總是從頭講到尾，但(dàn)他長于研究産業，很(hěn)受學生(shēng)的歡迎，很(hěn)快蹿升為(wèi)大(dà)牌教授。

1930年代，“大(dà)蕭條”摧毀了新英格蘭的傳統經濟，紡織和(hé)服裝業開(kāi)工嚴重不足，和(hé)我國傳統産業今天的處境極為(wèi)相似。 以MIT校(xiào)長康普頓（Karl Compton）為(wèi)首的名流，希望以新技(jì)術(shù)改造當地産業，推動經濟轉型。喬治積極參與其中,他還(hái)和(hé)一位物理(lǐ)學家(jiā)以“企業協會(huì)”（Enterprise Associate）名義，募了30萬美元資金，探索以全新金融形式扶持科技(jì)企業的可(kě)行(xíng)性。

二戰爆發打斷了他們的計(jì)劃。喬治教授入伍，負責美國陸軍的補給規劃工作(zuò)，官居軍需部計(jì)劃局司令，陸軍準将。戰争甫一結束，他即返回哈佛，重執教鞭。

1946年，以康普頓為(wèi)首，波士頓名流們重拾計(jì)劃，發起美國研究開(kāi)發公司（American Research and Development Corporation），也就是ARD，推選喬治為(wèi)公司總裁。喬治戰前為(wèi)“企業協會(huì)”效力時(shí)，學到一個(gè)教訓：必須有(yǒu)足夠的資金，才能有(yǒu)足夠的掌控力。

因此ARD采取了新做(zuò)法，通(tōng)過發行(xíng)股票(piào)，公開(kāi)籌集到350萬美元，再投給初創科技(jì)企業。受到ARD眷顧的公司，最為(wèi)出名的要數(shù)DEC（Digital Equipment Corporation）。ARD在1957年向DEC投資10萬美元，1963年公司上(shàng)市，到ARD最終退出的時(shí)候，回報高(gāo)達700倍。

ARD的創舉，曆史意義何在？

ARD的建立，可(kě)以說是VC行(xíng)業的起點，發明(míng)了全新的金融模式，其成功帶來(lái)極大(dà)的示範效應，為(wèi)初創企業尋求股權資金的支持開(kāi)辟了新路，标志(zhì)風險投資的真正誕生(shēng)。

喬治經營ARD的同時(shí)，繼續在HBS講授《制(zhì)造學》，布道(dào)産業與創新理(lǐ)念，培養了一大(dà)批風險投資新秀。教授的的門(mén)生(shēng)成千上(shàng)萬，很(hěn)多(duō)人(rén)成為(wèi)大(dà)型企業高(gāo)管，也有(yǒu)人(rén)從事金融和(hé)投資。其中，羅克（Arthur Rock)和(hé)珀金斯（Tom Perkins）等不少(shǎo)人(rén)日後将繼承衣缽，成為(wèi)風投巨擘，大(dà)放光芒。

幾乎ARD創立的同時(shí)，先鋒影(yǐng)業老闆惠特尼（Whitney）家(jiā)族，也脫離原有(yǒu)的業餘玩法，設立惠特尼公司 (J.H. Whitney & Company)，注資500萬美元，開(kāi)展更為(wèi)系統化的風險投資。他們将這個(gè)新玩法，定義為(wèi)“風險投資”（Venture Capital），這是VC一詞的正式由來(lái)。

雖然創業土壤日漸肥沃，風險投資業的成型尚需兩大(dà)基礎條件：錢(qián)和(hé)人(rén)。 喬治教授在東岸的實踐，培養了一批風險投資人(rén)士。但(dàn)風險投資的資金來(lái)源，此前依賴個(gè)人(rén)和(hé)家(jiā)族，難以規模化，直到政府的介入才由個(gè)人(rén)為(wèi)主，轉向了機構為(wèi)主。

三、政府初次介入VC

美蘇争霸是橫亘上(shàng)個(gè)世紀的持久事件， “冷戰”對美國經濟和(hé)現代科技(jì)的影(yǐng)響，非常之大(dà)。

1957年，蘇聯發射了世界第一顆人(rén)造衛星，震動了美國。為(wèi)了奪取科技(jì)和(hé)軍事優勢，全美從上(shàng)到下扶持中小(xiǎo)科技(jì)企業，舉國推動創新。

國會(huì)于1958年通(tōng)過《小(xiǎo)企業投資法案》（Small Business Investment Companies Act），聯邦政府核準設立一批小(xiǎo)企業投資公司 (SBIC)，提供杠杆資金：SBIC每向符合特定要求的小(xiǎo)企業每投1美元，政府即予配套3美元貸款。

美國政府早在二戰期間(jiān)，就大(dà)力扶持民間(jiān)科技(jì)創新，以解決軍需，主要面向大(dà)型企業與著名高(gāo)校(xiào)。SBIC機制(zhì)是政策第一次大(dà)規模向私營中小(xiǎo)企業傾斜，标志(zhì)美國政府創新政策的重大(dà)調整。

其結果是SBIC數(shù)量劇(jù)增，到1961年有(yǒu)500多(duō)家(jiā)之多(duō)。SBIC帶來(lái)不少(shǎo)創新成果，佼佼者如喬治的哈佛學生(shēng)錢(qián)伯斯（Frank Chambers），他創辦 Continental，利用這個(gè)政策，投資了ROLM, American Microsystems和(hé)KLA三家(jiā)公司，取得(de)佳績。

SBIC機制(zhì)，解決了風險資本的來(lái)源，但(dàn)存在争議。SBIC的決策極其保守，政府主導的政策落地不順。在1966年至1967年間(jiān)，就有(yǒu)200多(duō)家(jiā)SBIC公司夭折。數(shù)十億美元打了水(shuǐ)漂！

今日重新檢討(tǎo)SBIC政策的得(de)失，人(rén)們已較為(wèi)從容。持正而論，SIBC的負面效果當為(wèi)事實，然而其好處也很(hěn)明(míng)顯：SBIC普及了創業和(hé)投資理(lǐ)念，為(wèi)美國培養了一大(dà)批創業家(jiā)和(hé)風險投資家(jiā)。

這個(gè)政策其後不斷修訂，已和(hé)當初相去甚遠。其衍生(shēng)的“中小(xiǎo)企業政策”，作(zuò)為(wèi)美國政府刺激創新的手段，經曆半個(gè)多(duō)世紀的風風雨雨，仍在發揮作(zuò)用。

矽谷的誕生(shēng)，是個(gè)意外 ― 布什，特曼與斯坦福

灣區(qū)擁有(yǒu)溫暖的氣候，包容的文化，随着鐵(tiě)路和(hé)港口興起，人(rén)才接踵而至。周邊斯坦福、伯克利等高(gāo)校(xiào)和(hé)科研機構林立，科技(jì)日漸發達，1930年代灣區(qū)無線電(diàn)産業群初步成形。

但(dàn)矽谷自由創新氛圍的形成，要歸功于特曼（Frederick Terman）。特曼從小(xiǎo)在斯坦福校(xiào)園長大(dà)，父親是斯坦福大(dà)學教授。特曼有(yǒu)濃厚的斯坦福情結，曾在這裏長期執教，并打造了斯坦福科技(jì)帶，被稱為(wèi)“矽谷之父”，使斯坦福成為(wèi)美國西部的創新策源地。

特曼少(shǎo)年時(shí)體(tǐ)弱多(duō)病，生(shēng)病期間(jiān)整日與無線電(diàn)為(wèi)伍，成為(wèi)無線電(diàn)業餘愛(ài)好者。 他本科就近入讀斯坦福大(dà)學，學習化學，讀研時(shí)遵從內(nèi)心，改學無線電(diàn)，在MIT取得(de)電(diàn)子工程博士學位。

特曼博士畢業後，本想留在MIT任教，不料回斯坦福校(xiào)園探親時(shí)患上(shàng)肺結核，被迫在加州修養一年，MIT教授夢成為(wèi)泡影(yǐng)。 考慮到加州氣候溫暖，适宜養病，特曼決定留在斯坦福，1925年成為(wèi)其"無線電(diàn)工程學"教授。 若非此變，特曼就不可(kě)能日後成為(wèi)“矽谷之父”了，也許矽谷根本不會(huì)存在。

對特曼影(yǐng)響至深的，是他的博士導師(shī)、MIT教授布什(Vannevar Bush，和(hé)布什總統無親戚關系)。布什教授是模拟計(jì)算(suàn)機及美國科技(jì)管理(lǐ)體(tǐ)系的主要奠基人(rén)，創建了美國國家(jiā)科學基金會(huì)。布什熱衷政治，長期擔任政策制(zhì)定和(hé)智囊工作(zuò)，小(xiǎo)羅斯福總統任命他為(wèi)美國史上(shàng)首個(gè)總統科學顧問。二戰期間(jiān)，布什教授擔任美國研發局(Office of Scientific and Development, 簡稱OSRD）局長，統領美國戰時(shí)幾乎所有(yǒu)的軍事研究項目，管理(lǐ)6000多(duō)名美國頂級科學家(jiā)，在無線電(diàn)、雷達、計(jì)算(suàn)機等前沿科技(jì)的研究工作(zuò)，其中最著名的為(wèi)“曼哈頓計(jì)劃”（原子彈研究項目代号）。

布什教授提倡大(dà)學不要隻做(zuò)象牙塔，更要成為(wèi)産品研究與開(kāi)發中心。他建議美國政府提供經費，大(dà)力支持科學研究，讓大(dà)學和(hé)私營企業依照實力競争科研經費。二戰永久地改變了美國軍方和(hé)高(gāo)校(xiào)的關系，受布什的推動，OSRD将大(dà)量課題交由高(gāo)校(xiào)研究。

布什導師(shī)可(kě)不講情面，特曼和(hé)斯坦福大(dà)學在競争研究課題中失利。OSRD撥款給高(gāo)效的４億５千萬美元經費中，MIT、加州理(lǐ)工、哈佛和(hé)哥(gē)倫比亞大(dà)學拿(ná)了大(dà)頭，斯坦福研究水(shuǐ)準欠佳，因此隻分得(de)區(qū)區(qū)５萬美元的零頭。特曼隻好離開(kāi)斯坦福，到波士頓去領導哈佛無線電(diàn)研究實驗室的研究工作(zuò)，幫助盟軍進行(xíng)電(diàn)子對抗。

戰後，特曼回到斯坦福大(dà)學，擔任工程學院院長。他決心扭轉斯坦福大(dà)學科研落後的局面，改變政府的偏見。特曼首先把哈佛無線電(diàn)研究實驗室的多(duō)位頂尖人(rén)才聘到斯坦福，創建斯坦福電(diàn)子研究室(Electronic Research Lab, ERL），迅速提升了斯坦福工程學院的水(shuǐ)準。實驗室成立不久就赢得(de)軍方源源不斷的合同。從1955年到1965年，特曼擔任斯坦福大(dà)學教務長，大(dà)幅擴充科學與工程科系，獲得(de)美國國防部來(lái)的重金資助，幫助斯坦福大(dà)學進一步提升了學術(shù)和(hé)研究地位。

特曼教授在斯坦福大(dà)力推動科研成果轉化，簡化學校(xiào)科研成功的轉讓。與波士頓周邊的大(dà)學傳統不同，特曼鼓勵斯坦福工程學院的學生(shēng)創業。由此，斯坦福大(dà)學孵化了一批高(gāo)科技(jì)企業，其中最為(wèi)著名的是惠普。

惠普由特曼的學生(shēng)休利特（Bill Hewlett）和(hé)帕卡德（David Packard）于1939年在車(chē)庫裏創辦。二人(rén)平分公司股份，命名公司時(shí)，Hewlett和(hé)Packard誰該放在名字的前面呢？ 這可(kě)難不倒他們兩！通(tōng)過扔硬币這一古老的方式，休利特赢得(de)優先命名權，公司于是命名為(wèi)Hewlett Packard,中文譯為(wèi)惠普。特曼教授幫助惠普獲得(de)啓動資金貸款，還(hái)介紹客戶。公司從電(diàn)子振蕩器(qì)起家(jiā)，很(hěn)快發展成首屈一指的新興測試儀表巨頭。

1951年，特曼還(hái)創建了斯坦福科技(jì)園,這是世界上(shàng)第一個(gè)高(gāo)校(xiào)工業園，占地約600英畝。科技(jì)園吸引了許多(duō)高(gāo)科技(jì)企業入住，包括惠普、柯達和(hé)洛克希德等，到1980年代雲集了數(shù)千家(jiā)科技(jì)企業。這裏成為(wèi)産學研結合的試驗田，奠定了矽谷電(diàn)子業的基礎。以此為(wèi)中心，矽谷逐漸形成全球矚目的科技(jì)産業區(qū)。

近二十年，中國不少(shǎo)高(gāo)校(xiào)效仿斯坦福，推進産學研結合和(hé)科研成功轉化，取得(de)了一定的成功，但(dàn)其影(yǐng)響力同斯坦福大(dà)學還(hái)有(yǒu)很(hěn)大(dà)的差距，糟糕的是有(yǒu)些(xiē)地方走了樣，搞成了房(fáng)地産。

受軍事和(hé)新興技(jì)術(shù)的帶動，電(diàn)力、電(diàn)子、半導體(tǐ)工業、軟件和(hé)互聯網行(xíng)業，在灣區(qū)特别是矽谷地帶陸續崛起，風險投資在其中更是扮演了重要角色。

四、Arthur Rock：風險投資第一人(rén)

稱羅克（Arthur Rock，1926年- ）是VC第一人(rén)，應無異議。他是最早登上(shàng)《時(shí)代》周刊封面（1984年）的風險投資家(jiā)，投資成果包括仙童半導體(tǐ)、SDS、英特爾、蘋果，他在這些(xiē)公司的創辦中極為(wèi)關鍵。

羅克是俄國猶太移民的兒子，短(duǎn)暫從軍後，在雪城大(dà)學修讀政治學和(hé)金融，後來(lái)入讀哈佛商學院，是喬治教授的學生(shēng)。羅克1951年從HBS畢業，前往紐約海登石投行(xíng)（Hayden Stone）工作(zuò)，憑借熱情、悟性和(hé)專注，成為(wèi)科技(jì)領域的投行(xíng)家(jiā)。猶太人(rén)在創業與投資史上(shàng)，比較活躍，占有(yǒu)獨特的地位，到處都有(yǒu)他們的影(yǐng)子。

1957年，是風險投資史上(shàng)的一個(gè)大(dà)年！此年發生(shēng)了兩件大(dà)事：（1）在美國東部，喬治推動ARD投資了DEC；（2）在美國西部，他的學生(shēng)羅克撮合仙童家(jiā)族資助八個(gè)科學家(jiā)，創辦仙童半導體(tǐ)。

有(yǒu)了仙童半導體(tǐ)，矽谷才能成為(wèi)真正的“矽谷”(Silicon Valley)。在仙童半導體(tǐ)之前，矽谷其實隻是“微波之谷”(Microwave Valley)，電(diàn)子管和(hé)無線電(diàn)才是當地核心科技(jì)産業。仙童半導體(tǐ)的重要性，在于其為(wèi)“矽谷人(rén)才搖籃”，培養了一大(dà)批人(rén)才頂尖的技(jì)術(shù)、管理(lǐ)和(hé)投資人(rén)才，奠定了矽谷的日後産業和(hé)投資的基礎。

1.仙童半導體(tǐ)的接生(shēng)婆

仙童半導體(tǐ)的誕生(shēng)是個(gè)傳奇，它是羅克投資生(shēng)涯的起點。一個(gè)偶然的機會(huì)，海登石投行(xíng)收到一位客戶兒子的求職信,請(qǐng)求幫助肖克利（William Shockley）實驗室的七個(gè)科學家(jiā)集體(tǐ)找份工作(zuò)。寫信者名叫克萊納（Eugene Kleiner），來(lái)自加州，是七個(gè)科學家(jiā)之一。

肖克利博士是晶體(tǐ)管發明(míng)人(rén)，1956年榮膺諾貝爾物理(lǐ)獎之前，這個(gè)大(dà)孝子為(wèi)了照顧生(shēng)病的母親，離開(kāi)貝爾實驗室，回到灣區(qū)組建肖克利實驗室，網羅一批科學家(jiā)，專門(mén)研究晶體(tǐ)管。可(kě)惜肖克利是個(gè)學閥，難以相處，實驗室的七位核心人(rén)員忍無可(kě)忍，決定集體(tǐ)跳(tiào)槽，希望找到栖身之所，繼續他們的研究工作(zuò)大(dà)約需要150萬美元。 投行(xíng)将這個(gè)艱巨的任務,交由擅長科技(jì)領域的羅克完成。

對客戶兒子的請(qǐng)求，羅克可(kě)不敢怠慢。他苦思冥想，蹦出一個(gè)好辦法：幹脆找人(rén)出錢(qián)，與幾位科學家(jiā)設立全新的公司，一切問題可(kě)迎刃而解，海登石還(hái)能從中賺取一筆傭金。

找錢(qián)并不容易，他求了35家(jiā)大(dà)公司，全吃(chī)了閉門(mén)羹。陷入絕望之際，第36個(gè)投資人(rén)買了單，照相機廠商仙童家(jiā)族早年資助過IBM的創建，是IBM的最大(dà)個(gè)人(rén)股東，對科技(jì)投資有(yǒu)興趣。雙方一拍即合，仙童家(jiā)族投入150萬美元，包括克萊納在內(nèi)的七個(gè)科學家(jiā)，連同半路加盟的諾伊斯（Robert Noyce），八人(rén)一起逃離肖克利實驗室，成立仙童半導體(tǐ)公司。雙方約定，仙童家(jiā)族占股20%，科學家(jiā)們每人(rén)占股10%，仙童未來(lái)有(yǒu)權以300萬美金價格将公司整體(tǐ)收購。

羞憤之餘，肖克利将八人(rén)稱作(zuò)“叛逆八人(rén)幫”（The Traitorous Eight）。諾伊斯成為(wèi)八人(rén)的頭兒，負責仙童半導體(tǐ)的經營管理(lǐ)。他很(hěn)崇拜肖克利博士，本來(lái)沒想着要背叛，但(dàn)其他七個(gè)科學家(jiā)認為(wèi)他具有(yǒu)管理(lǐ)才能，威逼利誘，差不多(duō)是裹挾他出走的。

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仙童半導體(tǐ)一帆風順，那(nà)個(gè)年代芯片用量少(shǎo)，需要定制(zhì)，美國軍方成為(wèi)仙童的大(dà)客戶，公司很(hěn)快就盈利了。随後，仙童執行(xíng)了全資收購協議，八個(gè)科學家(jiā)每人(rén)分得(de)一筆錢(qián)，從股東變成公司雇員，純為(wèi)仙童家(jiā)族打工。

仙童半導體(tǐ)和(hé)母公司分别位于加州和(hé)紐約，溝通(tōng)不暢，加上(shàng)母公司控制(zhì)欲日漸增強，雙方隔閡與沖突不斷。自由慣了科學家(jiā)們，本已财務自由，于是紛紛再度走上(shàng)逃離之路。

• 1961年，霍尼(Jean Hoerni)、 拉斯特(Jay Last), 羅伯茨(Sheldon Roberts)三人(rén)出走，創辦了Amelco，就是後來(lái)的Teledyne，從事半導體(tǐ)測試技(jì)術(shù)。羅克瞅準了這個(gè)機會(huì)，投了Teledyne一小(xiǎo)筆，獲得(de)了極大(dà)的成功。

• 1962年，克萊納也出走，創辦了Edex，轉行(xíng)教育科技(jì)事業，在套現出售之後，創立KP，打造了矽谷最頂尖的創投基金。

• 公司總裁諾伊斯(Robert Noyce)與研發主管摩爾(Gordon Moore)堅持到1968年，終究一起離開(kāi)，順道(dào)帶走了工藝專家(jiā)格魯夫（Andy Grove），創辦英特爾。

• 不久，格林奇(Victor Grinich)和(hé)額布蘭克(Julius Blank)，也相繼離開(kāi)。

既然創始人(rén)都已溜走，仙童的其他人(rén)也無意久留。1967年，仙童半導體(tǐ)銷售副總裁瓦倫丁（Don Valentine）追随仙童半導體(tǐ)運營總經理(lǐ)史波克（Charlie Sporck），跳(tiào)槽到國民半導體(tǐ)（National Semiconductor）,随後創辦紅杉資本。瓦倫丁的手下人(rén)馬庫拉（Mike Markkula），日後成為(wèi)蘋果投資人(rén)和(hé)聯合創始人(rén)。

兩年後，瓦倫丁的繼任者、仙童銷售主管桑德斯（Jerry Sanders）也離職，帶着七位同事創辦AMD，成為(wèi)前老闆諾伊斯和(hé)摩爾創立的英特爾的長期對手。AMD和(hé)英特爾的複雜關系，我們後來(lái)再談。

随着仙童半導體(tǐ)的人(rén)才不斷溢出，灣區(qū)半導體(tǐ)創業如雨後春筍一般。矽谷有(yǒu)一半的半導體(tǐ)公司，直接或間(jiān)接源自仙童。據說1969年半導體(tǐ)工程師(shī)大(dà)會(huì)400位與會(huì)者中，隻有(yǒu)6%來(lái)自仙童之外！

羅克作(zuò)為(wèi)“叛逆八人(rén)幫”的伯樂，敏銳地意識到，加州的科技(jì)創新大(dà)有(yǒu)作(zuò)為(wèi)。他決心搬到加州，大(dà)展拳腳。

2.創辦Davis & Rock，投資SDS

羅克在紐約時(shí)，和(hé)加州地産商Kern County Land接洽，結識了其副總裁戴維斯（Thomas Davis）。戴維斯畢業于哈佛大(dà)學法律系，二戰中因公負傷，在舊(jiù)金山(shān)治療康複并留在灣區(qū)。

二人(rén)此後維持非正式的合作(zuò)關系，無奈Kern County Land非常保守，戴維斯于是離開(kāi)，轉而和(hé)羅克合夥創辦Davis & Rock公司，全力從事風險投資事業。募資工作(zuò)并不難，羅克在東部的人(rén)脈幫了大(dà)忙，Davis & Rock一共募集了500萬美元。

這期基金實際隻投出300萬美金，總回報卻高(gāo)達基金總額的20倍，SDS（Scientific Data System,科學數(shù)據系統公司）貢獻了絕大(dà)部分收益。基金對SDS的原始投入不到30萬美元（亦說100萬美金），占80%股份，羅克擔任SDS董事長。8年後施樂以10億美金天價收購SDS， Davis & Rock收益竟有(yǒu)兩百多(duō)倍。

SDS由派裏維斯基(Max Palevsky)為(wèi)首的十多(duō)位計(jì)算(suàn)機科學家(jiā)創建，在全球最先采用集成電(diàn)路和(hé)矽晶體(tǐ)管，開(kāi)發出大(dà)型計(jì)算(suàn)機，産品性能優良，價格便宜。在美蘇太空(kōng)競賽期間(jiān)，SDS向美國國家(jiā)宇航局（NASA）等軍事機構出售了高(gāo)性能計(jì)算(suàn)機。羅克在董事會(huì)上(shàng)，多(duō)聽(tīng)少(shǎo)說。派裏維斯基對羅克言聽(tīng)計(jì)從，他将SDS的成功，歸于羅克“堅定的意志(zhì)”(implacable will)和(hé)“必勝的信念”（a will that wont conceive of not winning）。

SDS有(yǒu)個(gè)特殊之處，它是首個(gè)給高(gāo)管之外的普通(tōng)員工發放期權的初創公司。

作(zuò)為(wèi)SDS的投資人(rén)，Davis & Rock公司也有(yǒu)個(gè)特别之處，他們收取基金收益的20%作(zuò)為(wèi)酬勞，這個(gè)比例成為(wèi)VC行(xíng)業标準，直到KP出現後才有(yǒu)所改變（KP收取30%）。1968年基金到期清盤，羅克和(hé)戴維斯分得(de)的利潤高(gāo)達1600萬美金之巨！

羅克和(hé)戴維斯二人(rén)性格相反，戴維斯開(kāi)放，熱情，健談；羅克安靜，憂郁，沉默寡言。二人(rén)隻合作(zuò)了一期基金，就分道(dào)揚镳了。發财後，兩人(rén)都想“休息一下”，卻也彼此都沒閑着。戴維斯與人(rén)合作(zuò)創辦Mayfield基金。 羅克短(duǎn)暫和(hé)他人(rén)合夥創辦了Arthur & Associates，但(dàn)回報一般，幹脆成為(wèi)投資“個(gè)體(tǐ)戶”。接下來(lái)他投資了英特爾和(hé)蘋果，聲名大(dà)振，成為(wèi)西海岸VC翹楚。

3.輕松投中英特爾

半導體(tǐ)和(hé)微處理(lǐ)器(qì)改變了世界，英特爾是此中先鋒。投資英特爾，是羅克的大(dà)手筆。

諾伊斯和(hé)摩爾在仙童半導體(tǐ)漸感厭煩，想要創辦自己的事業。他們認定半導體(tǐ)存儲大(dà)有(yǒu)可(kě)為(wèi)，于是找到羅克，請(qǐng)他再次幫助籌集資金。羅克不假思索就答(dá)應下來(lái)，他撰寫的商業計(jì)劃書(shū)堪稱經典，隻有(yǒu)一頁半。羅克僅用一下午就從15個(gè)投資者手中募得(de)250萬美金，其中包括他自己的30萬美元，Venrock也參與了投資。

羅克的Davis & Rock基金有(yǒu)個(gè)投資者，是磁存儲器(qì)專家(jiā)，認為(wèi)“半導體(tǐ)存儲沒有(yǒu)前途”，極力阻止羅克投資英特爾。羅克權當耳邊風，不加理(lǐ)會(huì)。羅克後來(lái)回憶說，出于對諾伊斯和(hé)摩爾夥伴的絕對信任，這是他投資生(shēng)涯中，唯一在最初就有(yǒu)成功把握的項目！

英特爾的英文名稱Intel，取意“集成電(diàn)子”（Integrated Electronics），這是摩爾想到的，符合他“好名字不超過5個(gè)英文字符”的标準，易記，響亮！英特爾是矽谷寵兒，其創新能力和(hé)精益求精成為(wèi)矽谷象征。

諾伊斯和(hé)摩爾都是科學家(jiā)，生(shēng)産不是他們的特長。格魯夫成為(wèi)英特爾第一個(gè)雇員，從仙童半導體(tǐ)跳(tiào)槽英特爾。格魯夫原本是仙童半導體(tǐ)生(shēng)産負責人(rén)，精通(tōng)流片和(hé)生(shēng)産工藝。多(duō)年後他繼任英特爾CEO，将公司轉型為(wèi)處理(lǐ)器(qì)霸主。

與SDS派裏維斯基一樣，格魯夫總是将英特爾的成功，歸功于羅克。

4.完美錯過AMD

羅克錯過AMD，是他看走了眼。

AMD桑德斯創建AMD完全是白手起家(jiā)。諾伊斯原本希望拉上(shàng)桑德斯（Jerry Sanders）一起創辦英特爾，但(dàn)不知為(wèi)何遭摩爾反對而作(zuò)罷。桑德斯很(hěn)快在仙童半導體(tǐ)呆不下去了，新來(lái)的總裁将其解雇。失魂落魄的桑德斯，隻好帶着七個(gè)兄弟自尋出路，創辦了AMD。

AMD團隊遠沒有(yǒu)英特爾那(nà)般閃亮，融資談何容易？他們為(wèi)投資人(rén)準備的70頁詳細商業計(jì)劃書(shū)，幾乎無人(rén)問津。桑德斯拜訪的第一個(gè)投資人(rén)就是羅克，羅克不看好這個(gè)強銷售、弱技(jì)術(shù)的團隊，拒絕幫助。

英特爾的諾伊斯這時(shí)善心大(dà)發，他和(hé)幾位仙童及英特爾同事們一起，幫助桑德斯勉強湊足150萬美金，AMD終于成立了！這些(xiē)信任他的人(rén)沒有(yǒu)失望，十多(duō)年後AMD上(shàng)市，他們回報高(gāo)達數(shù)十倍。

羅克投資的項目不多(duō)，卻很(hěn)少(shǎo)失手。他的方法論很(hěn)簡單，就是隻投人(rén)。羅克對技(jì)術(shù)一竅不通(tōng)，他的口号是“投對人(rén)”（Back the right people）：注重創始人(rén)的人(rén)品、動機、市場(chǎng)能力、經驗技(jì)巧、财務能力和(hé)領導力。

在評價羅克的輝煌成就時(shí)，紅杉創始人(rén)、相當孤傲的瓦倫丁露出了尊敬:“他就是很(hěn)牛，在我看來(lái)，無人(rén)能及！”

五、第一代其他風險投資家(jiā)

喬治教授開(kāi)創了現代風險投資業。美國第一代風險投資家(jiā)，主要是喬治教授的哈佛門(mén)生(shēng)、ARD職業經理(lǐ)人(rén)，及美國的富有(yǒu)家(jiā)族組成，其中包括羅克。這些(xiē)人(rén)相互之間(jiān)，有(yǒu)千絲萬縷的聯系。

1965年到1970年之間(jiān)，美國東岸先後成立了灰鎖基金（Greylock）、Venrock、TA、茶思河(hé)（Charles River）等新基金，多(duō)數(shù)創始人(rén)來(lái)自ARD和(hé)哈佛商學院，和(hé)喬治教授有(yǒu)密切的聯系。

以灰鎖基金（Greylock）為(wèi)例。灰鎖成立于1965年，由三個(gè)哈佛商學院的學生(shēng)創辦，其中二人(rén)在ARD為(wèi)喬治工作(zuò)過。 領頭的艾法思（William Elfers），在很(hěn)長時(shí)間(jiān)內(nèi)是ARD第二交椅，負責日常決策，活在喬治教授的陰影(yǐng)下。他很(hěn)希望發出自己的光輝，因此創辦灰鎖。灰鎖基金創立至今，始終是首屈一指的VC，有(yǒu)近200個(gè)IPO退出和(hé)100多(duō)個(gè)并購退出。

1969年，洛克菲勒家(jiā)族在紐約成立Venrock，步Whitney家(jiā)族的後塵，以更加積極的态度開(kāi)展系統化投資。Venrock取名于Venture & Rockefeller的縮寫，意思是洛克菲勒家(jiā)族VC基金。基金由奎思普（Peter Crisp）擔綱大(dà)任，他畢業于哈佛商學院，和(hé)Arthur一樣也是喬治教授的學生(shēng)。

Venrock業績輝煌，先後領投過英特爾、蘋果等。我國富有(yǒu)家(jiā)族正在經曆第二代傳承，洛克菲勒家(jiā)族的股權投資經驗，值得(de)國內(nèi)有(yǒu)錢(qián)人(rén)學習和(hé)借鑒。

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西海岸的風險投資，起步雖比東部晚，活躍度卻遠超東部。活躍在西岸的，除了羅克和(hé)戴維斯，還(hái)有(yǒu)德雷珀(Bill Draper)父子、約翰遜（Pitch Johnson）、丹尼斯（Reid Dennis）、盧卡斯（Don Lucas）、布萊恩（John Bryan）、愛(ài)德華茲（Bill Edwards）等等，好幾位也是喬治的學生(shēng)。

美國西岸第一家(jiā)風險投資公司是DGA（Draper, Gaither & Anderson），1959年創立，三個(gè)創始人(rén)都有(yǒu)軍方背景，分别是華爾街(jiē)銀行(xíng)家(jiā)、二戰軍官德雷珀（William Draper, Jr.），蘭德智庫創始人(rén)羅恩·蓋瑟（Rowan Gaither），以及退役的空(kōng)軍将領安德遜（Frederick Anderson, Jr.），都在加州工作(zuò)過，熟悉灣區(qū)的經濟環境。DGA的主要出資人(rén)事洛克菲勒家(jiā)族。DGA三個(gè)大(dà)人(rén)物實在太忙，無暇顧及項目，不能在一線親力親為(wèi)，運作(zuò)幾年就清盤了。

DGA業績平平，曆史地位卻極為(wèi)重要。DGA不僅開(kāi)創了美國西海岸風險投資活動的，更是史上(shàng)第一家(jiā)有(yǒu)限合夥制(zhì)的VC基金。羅克的Rock & Davis是第二家(jiā)采用有(yǒu)限合夥制(zhì)的VC基金。兩家(jiā)公司奠定了今日風險投資的法律架構基礎。

公司解體(tǐ)後，DGA幾個(gè)年輕人(rén)自尋出路，創立各自的VC基金，包括德雷珀的兒子德雷珀三世，以及甲骨文公司的早期投資人(rén)盧卡斯（Don Lucas）, 在DGA盧卡斯投了國民半導體(tǐ) 。

德雷珀家(jiā)族三代人(rén)都是風險投資家(jiā)。DGA創辦人(rén)德雷珀（William Henry Draper Jr. ）的兒子德雷珀三世，和(hé)老布什總統是耶魯大(dà)學同學，參加過朝鮮戰争，哈佛商學院畢業後進入鋼鐵(tiě)行(xíng)業，1959年起跟随老爹在DGA學習投資。其後輾轉多(duō)次，成立賽特-希爾基金（Sutter Hill），開(kāi)創了不少(shǎo)新玩法。德雷珀三世投資過Hotmail和(hé)百度等項目，他對Skype的250萬美元投資回報高(gāo)達25億美元。

德雷珀三世年老後，喜歡拓展海外業務，他的兒子德雷珀四世（Tim Draper）則在1985年成立了德豐傑基金（DFJ）。DFJ和(hé)德雷珀在全球各地有(yǒu)不少(shǎo)分号，外界也分不清楚，容易産生(shēng)混亂。

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離開(kāi)DGA後，盧卡斯也變成了單幹戶，投了芯片設計(jì)EDA工具企業Candence和(hé)Macromedia的前身Authorware。但(dàn)他最出名的投資有(yǒu)兩個(gè)，一是幸運地在1977年投了甲骨文軟件（Oracle），捧紅了埃裏森(sēn)（Larry Ellison），赢得(de)盛名。埃裏森(sēn)在節制(zhì)、低(dī)調的矽谷，是臭名昭著的花(huā)花(huā)公子，不斷搞出桃色新聞，甲骨文業務卻蒸蒸日上(shàng)，獨霸數(shù)據庫領域數(shù)十年，但(dàn)是最近中國的裁員風波動靜極大(dà)，外資在華越來(lái)越不适應。

盧卡斯另一件出名的案子，是步德雷珀四世的後塵，投了血液檢測公司Theranos，竭力為(wèi)其背書(shū)，卷入矽谷近年最大(dà)的創業神話(huà)醜聞，顔面掃盡！這起醜聞，被寫成新書(shū)《壞血》（Bad Blood）。

Theranos創始人(rén)霍姆斯（Elizabeth Holmes）從斯坦福本科辍學，創辦了Theranos。她宣稱找到一種黑(hēi)科技(jì)，僅用指尖血就能完成無數(shù)項化驗。霍姆斯高(gāo)鼻深眼，身着黑(hēi)色高(gāo)領衫，魅力四射，有(yǒu)“下一個(gè)喬布斯”的美譽，榮登《福布斯》和(hé)《财富》的封面。

在騙局被揭穿之前，公司融得(de)數(shù)億美金，估值高(gāo)達90億美元，獲得(de)了大(dà)量政、商、學名流的追捧，投資人(rén)包括學術(shù)權威羅伯遜（Channing Robertson）、 前國務卿舒爾茨（George Shultz）、前國防部長馬蒂斯（James Mattis）、傳媒大(dà)亨默多(duō)克，以及矽谷如雷貫耳的投資家(jiā)們。紙包不住火(huǒ)，Theranos的騙局終于被捅破，盧卡斯作(zuò)為(wèi)公司最早的投資人(rén)之一，十分難堪。

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戴維斯和(hé)羅克分開(kāi)之後，1969年和(hé)另一個(gè)“戴維斯”（Wally Davis，二人(rén)同姓但(dàn)并無親戚關系）合作(zuò)創建Mayfield基金，首期基金表現一般。但(dàn)他堅持了下來(lái)，圍繞斯坦福大(dà)學投資科技(jì)企業，其輝煌的投資業績包括3Com、Amgen、雅達利(Atari)、康柏(Compaq)、基因泰克（Genentech）和(hé)閃迪（SanDisk）。

關于Mayfield基金，有(yǒu)必要多(duō)寫幾句，國內(nèi)的金沙江創投（GSR）最早就是和(hé)Mayfield合作(zuò)成立的，最初主要是丁健、林仁俊、伍伸俊和(hé)潘曉峰四位。

仔細分析，早年國內(nèi)的美元系VC基金，多(duō)由海外“幹爹”撐腰。IDG、賽富、紅杉、GGV、DCM、光速、紅點、晨興，無一例外。今天國內(nèi)第二代VC，起家(jiā)方法有(yǒu)所不同，很(hěn)多(duō)靠自身努力募集基金，已有(yǒu)幾匹“黑(hēi)馬”跑成了“白馬”，更多(duō)人(rén)還(hái)在努力追趕中。

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美國第一代風險投資家(jiā)群體(tǐ)，取得(de)了巨大(dà)的成功。其中Arthur & Davis投了SDS, 羅克自己投了英特爾和(hé)蘋果；Draper & Johnson投了天騰（Tandem）；盧卡斯再造了國民半導體(tǐ)（National Semiconductor）,後來(lái)投了SDA（Cadence）和(hé) Oracle；Venrock投了英特爾，蘋果和(hé)3Com；Mayfield也投了天騰，3Com和(hé)康柏電(diàn)腦(nǎo)，等等。

相比今天的芸芸衆生(shēng)，第一代風險投資家(jiā)的數(shù)量極少(shǎo)，個(gè)個(gè)都是精英。1969年美國VC界在舊(jiù)金山(shān)Mark Hopkins酒店(diàn)舉辦行(xíng)業聚會(huì)，差不多(duō)全美主要風險投資人(rén)士都到了場(chǎng)，也就20人(rén)上(shàng)下。

進入1970年代，以KP和(hé)紅杉為(wèi)代表，第二代風險投資家(jiā)開(kāi)始崛起。相比第一代投資家(jiā)，KP和(hé)紅杉這些(xiē)後來(lái)者更為(wèi)機構化，相互之間(jiān)合作(zuò)少(shǎo)，競争多(duō)，還(hái)更加重視(shì)投後管理(lǐ)工作(zuò)。

投資需要時(shí)代的機遇。第一代風險投資者，趕上(shàng)了半導體(tǐ)和(hé)大(dà)型計(jì)算(suàn)機的發展。天賜良機，KP和(hé)紅杉這一代人(rén)，遇到個(gè)人(rén)電(diàn)腦(nǎo)時(shí)代和(hé)互聯網的崛起，取得(de)了更為(wèi)驕人(rén)的業績。